猎云网注：“全球范围内，近期需求的巨大缩水造成的现金流短缺下，会有越来越多的中小邮轮公司宣告破产。”长江证券分析师对投中网表示。文章来源：投中网，作者：柴佳音。

“钻石公主”号邮轮全员下船后，日本最大餐厅式邮轮永远失去了航行的资格。

2020年3月2日，日本神户夜光邮轮公司宣布，受疫情影响，自2020年1月以来，一系列订单被迫取消，公司已提交破产申请，神户地方法院2020年3月2日接受了该公司的破产保护申请。

值得一提的是，这是新冠肺炎疫情暴发以来，第一家宣布破产的邮轮企业。

“钻石公主”号母公司同样处境艰难。截至2020年3月3日收盘，其母公司股价累计下跌超35%。累计蒸发市值近96亿美元（约合人民币670亿元）。

“翻身很难。”国泰君安分析师对投中网表示，“日本旅游业非常发达，但邮轮却一直在‘夹缝中生存’。”

搁浅的日本邮轮

日本神户夜光邮轮公司经营的“夜光神户2号”邮轮是日本最大的美食邮轮，全长106米，能为1000名乘客提供日间和夜间巡游。

夜光邮轮公司表示，将从2020年3月2日起暂停“夜光神户2号”邮轮的业务，预定乘坐该船游览的乘客可转乘”浪漫协奏曲号”。

日本《产经新闻》报道称，近两年该公司受到地震、台风等影响曾频繁停航，加之燃油价格上涨，新冠疫情成为最后一根稻草。

日本神户夜光邮轮公司公开披露的财务数据显示，公司营业额已从2009年5月巅峰时期的11亿日元降至2019年5月的约8亿日元(约合人民币5200万元)。自2019年5月以来，日本神户夜光邮轮公司已连续3个季度出现亏损，负债金额高达12.4亿日元（约合7991.5万元）。

深陷旋涡的“钻石公主”号邮轮也难逃厄运。

公开资料显示，“钻石公主”号邮轮由公主邮轮公司运营，该公司隶属于嘉年华邮轮公司。嘉年华邮轮公司于1972年在巴拿马成立，是世界上最大的邮轮公司之一。

自“钻石公主”号邮轮1月20日出发以来，母公司嘉年华邮轮股价累计下跌超35%（截至3月3日收盘），累计蒸发市值近96亿美元（约合人民币670亿元），市值仅剩174亿美元。

在国泰君安分析师看来，这是一场艰难无比的“邮轮翻身仗”。虽然日本旅游业非常发达，但邮轮却一直在“夹缝中生存”。

具体来讲，邮轮是高端服务消费，但并非所有发达国家的消费者都偏爱邮轮。

“目前，全球邮轮需求高度集中，欧美旅客占比超80%。有着漫长海岸线与高龄富裕人群的日本，过去20年邮轮旅客维持20万人次/年，且其中超过一半在海外乘坐。北美渗透率接近3%，是日本的20倍。”国泰君安分析师告诉投中网。

邮轮“破产潮”或将来袭

据国际船舶网报道，目前疫情影响到8艘邮轮14个航次的停航，五家世界知名邮轮在中国母港的多艘豪华轮不得不停港待命，直接损失7亿元，加上关联行业损失将达10亿元。

“全球范围内，近期需求的巨大缩水造成的现金流短缺下，会有越来越多的中小邮轮公司宣告破产。”长江证券分析师对投中网表示。

究其根源，“由于资本密集和品牌忠诚度较高，邮轮业是典型的寡头垄断市场。”长江证券分析师告诉投中网，“三大邮轮集团（歌诗达、皇家加勒比、丽星）手握绝大部分的客源及收入。”

三大邮轮集团财报数据显示，其邮轮业务收入结构显示出极高的相似性——船票收入占总收入的 70%-75%，其余船上消费。

同时，结合三大集团近年的毛利率数据，长江证券分析师提到，“可以发现一个有趣的结论:邮轮业主流公司的船票收入基本可以覆盖营业成本，而旅客在船上的消费额基本上就是这些公司的营业利润。”

以管窥豹，整个邮轮行业盈利模式可概括为：船票收入基本可以覆盖营业成本，而旅客在船上的消费成为公司的营业利润。

然而，其看似稳健的盈利模式却透露了邮轮行业的另一则关键信息：邮轮公司收入模式极为单一。

长江证券分析师对投中网表示，“2006年开始的这轮周期中，三大邮轮集团（歌诗达、皇家加勒比、丽星）的ROE也呈现出了逐年下降的趋势，主要原因是行业处于周期下行区间和市场成长性走弱所致。”

同样受制于收入模式的单一，疫情下，即便是市值高达千亿的巨头也难以找到合适的“救命方案”。

截至2020年3月4日，皇家加勒比游轮公司已因新冠病毒疫情影响取消了18个游轮航次，重新安排游轮行程，由此，其2020年业绩前景蒙上阴影。

2020年2月13日，皇家加勒比游轮表示，疫情将导致公司今年每股收益减少65美分。同时，如果该公司不得不取消2020年4月底之前余下的亚洲出发航线，那么公司业绩展望将再损失每股55美分。皇家加勒比游轮发布声明后，股价一度下跌2.7%，至110.60美元。

“首先，邮轮行业作为一个可选消费品，居民的消费能力肯定是有效需求形成的前提；相对应的，供给端能否提供高质量的旅游配套资源，将是有效需求转化为实际需求的重要影响要素。”国泰君安分析师对投中网表示，“在2020年初疫情的冲击下，上述条件均难以满足。”