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　　文/青松   编辑/水笙 

　　来源：连线Insight（ID:lxinsight）

　　王晨没有想到，2020年的开年，他开始担心会失业。

　　他在北京一家VC机构担任投资经理，这些天来，受新冠肺炎疫情影响，他的工作基本处于停摆状态。

　　“目前还是处在远程办公的阶段，主要做一些投后管理工作，比如给企业对接银行融资等。”接受媒体采访时，王晨坦言他“压力大，很怕失业。”他去年出手的一个最重要的项目，如今也是受疫情影响最大的项目。

　　王晨的境遇在当下的创投圈不是个例。

　　所投项目因疫情前景不明、新项目难以开展、难以估量疫情带来的负面影响，2020年开年，投资机构并不好过。

　　2019年，投资行业寒冬未过。清科旗下私募通数据显示，2019年中国股权投资市场投资案例数为8234起，同比下降17.8%；投资总金额为7630.94亿元，同比下降29.3%。

　　而2020年春天，突如其来的疫情，打乱了众多投资机构在2020年的投资节奏，他们中的大多数，在这场疫情面前都变得极其谨慎。少投甚至不投，成了抵御寒冬的选择。

　　清华大学全球私募股权研究院在2月初曾主导发起一份调研，对65家主流私募股权和创业投资机构进行了问卷调查。

　　在65家参与调研的投资机构中，过半数投资机构表示，疫情对其募集资金影响较大甚至严重，19家投资机构表示影响较小，只有8家机构表示疫情对其募集资金没有影响。

　　募资困难直接影响到后续的投资动作。该份调研报告显示，在股权融资方面，被投企业受影响最多的集中在融资初级阶段，其中，投资条款清单已签、但尽调放缓的占比55%。此前已完成尽调或签约的，受疫情影响投资人对行业和企业业务前景难以保持原有预测，有26%的投资机构选择不再投资。

　　这些信息透露出，疫情在投资市场引发的连锁反应正在上演。

　　不过寒冬之中，少数投资机构并未放缓投资步伐，甚至比以往更加积极。

　　Sequoia资本中国基金在过去的2月份一口气投资25家公司，较去年同期不降反升；腾讯2020开年的投资笔数已经达到16起，参与投资金额超1亿美元的案例数超三分之一。

　　行业过冬、巨头进击，疫情下的投资市场波澜再起。

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　　少数坚挺，多数过冬

　　私募通数据显示，2020年2月，国内共发生投资案例232起，投资金额为505.1亿元；去年同期，国内投资案例为368起，投资金额为948.9亿元。

　　总计投资金额近腰斩，透露出投资机构对当前投资市场的不确定性，疫情影响之下，他们不敢保证投出的每一笔钱都能收获回报，花钱变得更加谨慎。

　　先来看看顶级投资机构今年的投资动作。

　　进入2020年以来，真格基金延续了2019年的投资慢节奏。

　　企查查数据显示，截至目前，真格基金对外披露的投资案例只有三笔，分别是1月9日参与社区零售平台十荟团8830万美元的战略投资、2月27日参与线下“天猫美妆”NOISY Beauty Pre-A轮超千万人民币融资，以及3月2日参与易仓科技近千万美元的A轮融资。

　　私募通数据显示，整个2019年真格基金对外投资的案例为27起，总投资额为4.78千万，2018年这两个数字还分别为154起与2.48亿元。

　　而真格基金大部分的投资案例都集中在早期阶段。真格基金的投资版图中，在企业初创期与种子期阶段参与投资的案例占比分别为28%、45%。在企业初创期进行投资，蕴藏着更大的可能性，但同时意味着更高的不确定性，投资方需要承担的风险压力也就越大。

　　资本寒冬下，真格的下注筹码开始变少，在这场赌局中，它选择了安稳过冬。

　　同样收缩战线、步调放缓的还有经纬中国。

　　从投资案例数来看，经纬中国的动作并不算低调。截止目前，2020年经纬中国一共投资了8家企业，多于去年同期的3家。但从投资金额来看，经纬中国显得尤为谨慎。

　　在经纬中国的这8起投资中，金额最大的一起为2月18日对加拿大教育培训机构Easy Group投资的近千万美元，但除此之外，其大多数参投金额均为百万美元级别。

　　甚至，在其1月9日参与的电子商务平台易买工品A+轮融资中，出资金额仅为15万美元。

　　这很大程度上，表现出了经纬中国的谨小慎微。

　　对比真格基金和经纬中国，Sequoia资本则显得大胆许多。

　　投资界报道指出，刚刚过去的2月份，Sequoia资本中国基金完成了25家企业的投资，与去年同期相比不降反增，打破了投资圈的沉闷气氛。

　　在Sequoia的投资中，有9家是对现有成员企业的持续投资，领域更是涵盖了其一贯关注的TMT、消费服务、医疗健康与工业科技四大板块，从投资阶段来看，也实现了从种子轮到B+轮、C轮以及战略投资的全覆盖。

　　由此可见，疫情的影响并没有让这家顶级投资机构放缓投资步伐。

　　这与创始人沈南鹏的性格多少有点关联。在360创始人周鸿祎的评价中，沈南鹏是一个“饥饿”的人，“他看到项目就像闻到了血腥味的狼一样，或者像鲨鱼闻到血腥味一样，听到一点风声就会去拼抢，去追踪，是一个非常积极的人。”

　　而在狼性之外，沈南鹏有着自己独特的投资方法论，2019年接受《财经》杂志专访时，沈南鹏曾指出，保证投资回报率的方式分为三种：加仓头部企业；在熟悉的领域里做重复的、擅长的事情，通过举一反三提升准确率；以及更多关注早期投资。

　　如此也就不难理解，Sequoia基金2020年以来的投资为何要坚持对现有成员企业追加投资，以及实现投资轮次的全覆盖。

　　Sequoia资本之外，巨头腾讯在2020年开年的投资动作也比较积极。

　　企查查数据显示，截止目前，腾讯2020年投资案例为16起，其中，战略投资案例为10起，C轮投资案例为3起。再从金额来看，腾讯参与的投资事件中，参与投资金额超1亿美元的案例为6起。

　　2019年12月31日，腾讯音乐娱乐集团宣布，将通过其旗下一家全资子公司，加入腾讯控股牵头的财团，参与收购Vivendi SA旗下企业价值300亿欧元的环球音乐集团少数股权，花钱魄力可见一斑。

　　事实上，作为私募股权投资机构（PE）的腾讯，与作为风险投资机构（VC）的Sequoia资本、真格基金此类机构，在投资阶段、投资规模、投资理念以及投资特点上，存在着较大差异。

　　从投资阶段来看，PE的投资更倾向于成熟型企业，这类企业盈利模式已经较为稳定，方便PE在较短的时间内退出变现，投资风险性较低；而VC的投资则更像是一场赌博，涉及种子期、初创期、成长期、扩张器以及成熟期等各个阶段，风险性较高。

　　一个直接的体现便是，私募通数据显示，2018年，腾讯从9家企业成功退出，回报金额高达168.16亿元。

　　这次疫情，对于各家投资机构的生存能力是一次严峻考验。

　　清科研究中心在一份报告中指出，“尤其是对于一些在上一年度募资并不顺利的中小机构来说，弹药已然不足，疫情的爆发无疑是雪上加霜。此背景下，机构的洗牌和分化现象在我国股权投资市场将持续存在。”

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　　哪些行业最受青睐？

　　疫情打乱了众多投资机构的节奏，但同样给投资市场带来了新的机会。在高风险与高回报之间进行豪赌时，投资机构需要做出新的取舍。

　　2月24日，高瓴资本的一封《致：不断创新的创业者》，在整个创投圈丢下了一颗深水炸弹。在这封信中，高瓴资本宣布将成立专注于投资早期创业公司的高瓴创投，首期规模约100亿元人民币。

　　值得注意的是，稍早一些，在2月14日，高瓴资本向美国证券交易委员会提交的文件显示，截至2019年12月31日，高瓴资本已不再持有蔚来汽车的股份。

　　而从其2019年第四季度的持股报告中不难发现，高瓴资本已相继清仓特斯拉、苹果、亚马逊、脸书等知名科技公司。

　　高瓴资本投资风向的突然转变，是开年以来投资市场的缩影。

　　高瓴创投将目光瞄准了生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品及服务这四大领域。

　　“高瓴资本围绕医疗大健康，在全球范围内拥有广泛的投资布局，基本完成生物医药、医疗器械、高端医院、医药零售等全产业链覆盖。”高瓴资本在这封信中这么写道。

　　现实的背景是，受疫情影响，医疗行业迎来了新的春天。东方财富网数据显示，2020年以来，沪深指数医疗行业概念股便持续呈现上涨态势，截止3月6日10：49分，医疗行业概念股较前一天涨幅为7.04%。

　　投资机构涌向医疗行业。连线Insight了解到，过去的一个月里，全国范围内在医疗健康领域的投资案例共计88起，而各领域的投资案例共计652起，医疗行业的投资数目占比为13.50%。

　　顶级投资机构都在争夺这块蛋糕。

　　2020年以来，Sequoia资本在医疗健康领域投资3家企业；经纬中国与元禾原点共同领投生物科技公司RootPath，总投资金额达1100万美元，是为数不多的大手笔；IDG资本2020年开年以来仅投资了三家企业，其中有一家是医疗健康领域的公司；君联资本在医疗健康领域的投资占比更是达到50%。

　　与此同时，企业服务领域同样备受投资机构青睐。企查查数据显示，过去的一个月，全国范围内在企业服务领域的投资共99起，在全领域投资案例数目中占比最高，为15.18%。

　　对此，高临咨询此前指出，针对B端市场的企业服务是资本正在加紧布局的新赛道，“行业整体依旧进入调整期，全场景式的企业服务领域头部玩家正在抓紧瓜分市场，但在具体场景的服务赛道，深耕细分赛道的玩家正在获得资本的青睐。”

　　教育培训行业同样是投资机构争夺的赛道，疫情影响下，网上授课成为主流教育方式，这在很大程度上推动了在线教育行业的短期热潮。

　　企查查数据显示，过去的一个月内，全国范围内面向教育培训行业的投资共计43起，占比5.60%，是一股不容忽视的力量。

　　但同比之下，在线教育行业仍然面临着融资困境，这次的回暖或许不会持续太长时间。拼图资本合伙人王磊对中国经营报表示，“从资本层面来看，在线教育可能是一个短期震荡，不一定能改变在线教育投融资趋冷的趋势。”

　　在他看来，投资机构会变得更加谨慎，在线教育机构的估值、融资数量也会在之后进一步下降，投资机构也会更加青睐在线教育头部企业。

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　　如何与企业共渡难关？

　　投资关系的建立，让投资方与企业方的利益被紧密地联系在了一起。新冠肺炎疫情爆发之后，首当其冲受影响的是企业方，但投资方同样承压。

　　以双方共同利益为支点，帮助企业度过难关，成了资方与企业方需要共同考虑的问题。

　　本文开头提及的调研报告指出，针对被投企业的问题及自身投资机构的情况，65家参与调研的投资机构采取的应对方式主要集中在加大投后管理（71%）、加大行业研究（68%）、暂停尽调（43%）等方式。

　　同时，近四分之一的投资机构表示，愿意为被投企业提供过桥资金、追加投资等财务支持。

　　华兴新经济基金管理合伙人杜永波在接受媒体采访时提出了他的看法。在他看来，投资机构可以根据自身优势，协助企业对接友商、供应链和金融机构等资源，以及充分利用所在地政府政策红利，减少负面冲击。

　　“还有很重要的一点，在这种情况下，投资人也要帮助创业者理清思路、坚定决心，注意保持被投企业员工的士气和战斗力。”他这么说道。

　　2月20日至2月21日，经纬创投举办了一场为期两天的线上创接汇。连线Insight了解到，这次的线上创接汇，经纬创投主要是为了在较短的时间里让更有需要的中小企业与银行匹配对接。

　　“这场快速响应活动的主要目的是建立一个桥梁，一方面为银行寻找合适的中小企业，一方面为有需求的公司做匹配对接。希望能借此让对接流程更高效，同时在线上一次性解决银行审批、加快新发放贷款、现有贷款展期等需求。”经纬创投在官微中如此写道。

　　经纬中国官方信息显示，在两天的线上创接汇中，合计参会人数达到800人次，“他们以20分钟为区隔、轮转，现场固定对接银行与公司交流114次，现场临时对接43次。活动结束后，仍有不少银行希望与公司拉群沟通，后续拉群超150个，截止2月21日，总共进行了307场对话。”

　　帮助企业更快实现资源对接，是很多投资机构采取的帮扶措施。但对于业务受影响严重的公司来说，现阶段不少公司采取了降薪的方式过冬，甚至有投资人建议受影响较大的公司砍掉部分业务和人员。

　　对于部分投资机构来说，在这个特殊时期也不得不缩衣节食。

　　打响VC/PE圈降薪第一枪的，是新加坡老牌投资机构淡马锡，其投资名单里包括了阿里巴巴、腾讯、京东、小米等知名互联网企业。

　　2月25日，淡马锡宣布，由于新冠肺炎疫情的影响，淡马锡将“实行工资限制措施”，宣布所有员工从4月份开始冻薪，高管层的奖金减少5%-15%，高管层基本工资可自愿减少最多5%。

　　老牌机构尚且如此，很多中小投资机构更是频繁传出降薪、裁员的消息。

　　一位投资机构员工此前向新浪科技爆料称，公司已经开始施行降薪，2月份员工的工资被打了7折。

　　降薪以求生存，投资转向寻找机会，可以看到，投资机构们在艰难的处境下试图突破，甚至有投资机构在各家按兵不动的情况下抢先出手，据投资界报道，光速中国安排了一辆车把CEO接到办公室签TS。

　　没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来，尽管投资市场的寒冬长了些，但可以预见的是，此次疫情过去，各行各业将迅速恢复，而投资市场又将重新火热。