出品 | 虎嗅大商业组

　　作者 | 李玲

　　3月11日，拼多多（NASDAQ：PDD）发布2019年第四季度及全年财报，全年成交量和营收增长都翻了倍。

　　2019年，拼多多成交额达10066亿元，突破万亿，较上一年的4716亿元增长113%；全年营收301.4亿元，较上一年增长130%。

　　用户增速上，百亿补贴仍在发挥作用。第四季度，阿里巴巴、京东的单季净增用户分别为1800万和2760万。拼多多单季度净增4890万，是三家之首。

　　2019年全年，拼多多经营亏损为85.38亿元，非通用会计准则下，经营亏损为59.81亿元，相比2018年同期的39.58亿元，亏损降低了33.8%。

　　根据虎嗅投研的数据，2019年全年拼多多归母净利润为负69.68亿元，即全年净亏损69.68亿元，较2018年的净亏损102.98亿元，亏损下降幅度超过三成。

　　此前3月3日，拼多多刚刚以436亿美元的市值，超过百度成为中国互联网公司市值第四。从财报表现来看，拼多多在盈利能力距离百度仍有差距。此次营收亏损与净利润亏损双双收窄，原本可能成为未来盈利的拐点，但2020年第一季度受新冠疫情影响，电商平台普遍受到较大冲击，拼多多的这一拐点就不复存在。

　　可这仍是拼多多值得开心的时刻。在今晚的电话会上，拼多多CEO黄峥宣布要给员工涨薪，“提高绝大多数团队成员的薪资，对于疫情期间付出更多努力的人，也将通过短期现金红利和长期股权激励。”

　　亏损收窄开启

　　毫无疑问，拼多多的全年亏损收窄得益于第四季度的表现。

　　第四季度，拼多多经营亏损为21.35亿元，和2018年同期的26.41亿元相比降低19.2%，相比第三季度的27.92亿元降低23.5%。非通用会计准则下，拼多多多经营亏损为13.37亿元，2018年同期为21.13亿元，三季度为21.24亿元，同比、环比均大幅收窄。

　　亏损收窄的不仅是营收，拼多多的净亏损也从扩大转为收缩。

　　拼多多第四季度归属于普通股股东的净亏损为17.52亿元，同比上一年的24.24亿元减少27.7%，环比2019年第三季度的23.35亿元减少25%。

　　而第三季度，拼多多经营亏损为27.92亿元，较2018年同期的12.695亿元，亏损扩大119.93%；归属于普通股股东的净亏损为23.35亿元，对比去年同期为10.983亿元，亏损扩大112.6%。

　　对比第三季度的营收亏损与净亏损同步扩大，第四季度拼多多亏损同步收窄，成为财务表现上的拐点。

　　此外，拼多多的用户增速逐渐放缓并趋于稳定。

　　第四季度，拼多多App平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较上一年同期净增2.09亿。

　　从环比上看，月活数据增速确实亮眼，但对比拼多多一直以来的用户增速，这个数字称不上为惊喜。从2018年第四季度开始，其增长速度就开始放缓，并在2019年增速稳定在74%~88%之间。

　　此外，第四季度，拼多多现金流出现较大幅度增长，当季经营活动产生的净现金流为95.98亿元，对比2018年同期的57.32亿，增加了40.3%。

　　用户粘性增强

　　以低价突袭成为中国第三大电商平台的拼多多，这次财报试图通过活跃买家数来回应，低价之下用户即用即走没有粘性的质疑。

　　2019年全年，拼多多年活跃买家数为5.852亿，第四季度净增4890万，较上一年同期的4.185亿净增1.67亿。

　　年活跃买家数指在过去12个月在电商平台上至少下过一单的消费者人数，包括独立App、小程序和H5等移动端渠道。

　　截至2019年底，中国三大电商平台中，阿里巴巴年活跃买家数为7.11亿，拼多多年活跃买家数为5.85亿，京东年活跃买家数为3.62亿。

　　在拼多多上下单超过（或等于）一次的用户超过京东次于阿里意味着什么？

　　阿里巴巴电商体系主要由淘宝和天猫组成，按照艾媒网的最新数据，天猫的活跃用户在6400万左右，由此推算出淘宝的活跃数大概为6.5亿。也就是说，拼多多的年活跃总数与中国最活跃的电商平台淘宝只差了6500万。

　　第四季度，拼多多App月活用户数净增5190万，加上第三季度的新增月活，拼多多2019年下半年净增月活跃用户1.16亿。

　　但月活不代表能留存下来。按照拼多多7日留存率77%筛选出留下来的活跃买家估算，则最早在2020年第二季度末，拼多多的活跃买家数就有可能赶上淘宝。

　　此外，2019年，拼多多活跃买家年平均消费额增长至1720.1元，较上一年同期的1126.9元增长53%。拼多多低价策略下，活跃买家在平台上花的钱越来越多也能间接说明用户粘性增强。

　　安静下的算盘

　　除了防疫动作，近期的拼多多有些安静。

　　3月6日，拼多多推出线下团购工具“快团团”，针对居民“蹲守”家中，日常刚需物资采购的难题，推出商家收集需求的微信小程序。

　　虽然这一工具被定义为线下工具，但用户的需求收集、商家的团购商品发布以及下单和收款都是线上进行，只是将用户需求的满足方限定在消费者附近社区。用户在“快团团”上团购商品，商家可直接送至社区门口，不涉及运输和供应等因素。

　　不得不说，拼多多很会“扬长避短”，没有自己的物流和供应链，就利用社区电商的优势促成就近发货，解决“远水解不了近渴”的问题。而这正是拼多多不断扩充“货找人”的商业服务体系的体现。

　　不过需要注意的点是，新冠疫情对整个电商行业的冲击巨大，阿里巴巴预警2020年一季度的利润率可能出现严重下滑，没有自己的物流和供应链的拼多多，受到的影响或远大于淘宝和京东。

　　拼多多在特殊时期对商品供应和流通环节的把控力度相对较小，不同于阿里巴巴聚集头部、大规模的商家，拼多多里绝大多数是小商户，更容易出现现金流问题，复工也有一定困难。

　　并且，拼多多的用户以低线甚至是城镇用户居多，受疫情的交通情况影响，恢复这些地方的正常供应仍有难度。目前全国的复工趋势是，一二线城市基本正常运转，越往下的处于封闭状态的越多。虽然“快团团”有一定的缓冲作用，但“快团团”目前覆盖的地方只有1万多个社区，其中超过一半为湖北地区。

　　“将持续维持对商家和物流的补贴扶持。”对疫情带来的影响，黄峥在电话会中给出解决措施，但也坦言，疫情引发的干扰，将对拼多多2020年第一季度的业绩产生负面影响。

　　另据国家邮政总局1月14公布的数据，2019年全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件。而这里面，拼多多2019年一共贡献了197亿个订单包裹，占比超三成。

　　业务增速加快的同时，拼多多对物流平台的依赖度就加大。没有自营快递会不会成为拼多多的短板，目前还尚未可知。