来源：证券日报

　　原标题：阅文集团豪掷155亿元 并购标的风险隐现

　　本报记者 谢若琳

　　3月17日，阅文集团公布了2019年全年业绩报告。报告显示，公司2019年实现营业收入83.5亿元，同比增长65.7%；实现净利润11.12亿元，同比增长21.9%。

　　从营收结构来看，阅文集团收入来自两个板块：一是在线业务，主要是在线付费阅读、网络广告以及在公司平台上分销第三方网络游戏所得的收入；二是版权运营，来自制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影、授权版权改编权、运营自营网络游戏及销售纸质图书的收入。

　　2019年，阅文集团在线业务收入37.1亿元，同比下滑31.33%。主要增长来自于版权运营板块，由于新丽传媒全年整体并表，促使阅文传媒2019年版权运营板块收入达46.37亿元，同比增长283%。

　　新丽传媒是一笔划算的买卖吗？

　　事情要回溯到2018年，阅文传媒以不超过155亿元的价格收购新丽传媒。新丽传媒是一家业内颇有名气的影视公司，曾参与出品《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿传》、《余罪》等作品。

　　“这起并购可谓轰动一时”，一位不愿具名的券商分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，2018年影视融资已经收紧，百亿元级别的并购更是罕见，“朋友圈里被刷了屏，全是恭喜声。”

　　一家是运营网络文学平台的公司，一家从事影视剧内容及其衍生产品的投资、制作和运营，二者合并无疑是从IP到播放的互补组合。在版权运营方面，双方合作的空间也非常大。

　　但是二级市场并未买账。2018年8月13日，阅文集团收盘价67港元/股，当收购方案公布后，公司股价直线下挫，5个交易日内跌幅26%。此后公司股价一路阴跌，直至2020年3月17日，公司收盘价27.75港元/股，市值280.9亿元港元。要知道，2017年年底，阅文上市首日时，市值曾逼近千亿港元（928.2亿港元）。

　　难道是一次收购引发的蝴蝶效应？

　　事实上，当时新丽传媒也做出了业绩承诺：2018年、2019年和2020年的净利不低于5亿元、7亿元和9亿元。

　　没想到，收购至今，新丽传媒的业绩承诺一次都未兑现。根据阅文集团财报，2018年，新丽传媒完成业绩3.24亿元，仅为承诺业绩5亿元的64.8%。2019年，新丽传媒完成业绩5.49亿元，完成了承诺业绩的78.43%。

　　“受限薪、税收改革等多重政策影响，最近两年影视板块处于低谷，中小影视公司艰难求生，新丽传媒没有完成业绩也在意料之中。”上述券商分析师认为，2020年新丽传媒的任务更为艰巨，“受疫情影响，影视剧从融资到拍摄都出现了不同程度的滞后情况，业内普遍认为，上半年影视剧难有大突破。”