原标题：瑞幸财务造假22亿，熔断暴跌八成，资本市场为何对造假零容忍？

　　来源：瀚海观察

　　作者：盘古智库高级研究员江瀚　　

　　瑞幸咖啡4月2日晚公告，承认其在2019年二季度至四季度内存在伪造交易行为，涉及销售额达22亿元人民币，并表示公司董事会已成立一个专门的委员会对该事宜进行调查。该委员会指出，公司首席运营官兼董事刘建先生以及向他报告的几名员工存在不当行为，其中包括交易数据的捏造。

　　数据显示，瑞幸咖啡2019年前三季度的主营业务收入为29.29亿元，而22亿元的造假规模，已经逼近了其三个季度总营收规模。受此消息影响，瑞幸咖啡美股盘前价剧烈下跌超过80%，即从26.20美元一路狂跌至5美元以下。

　　那么，我们的问题来了，为何资本市场对于造假如此零容忍？

　　首先，其我们看到的我们从美国的上市机制开始说起，美国是世界上最重要的资本主义大国，所以美国的上市机制也是非常明确的，它和中国较为严格的审核制是不一样的，美国的上市机制基本上采用的都是注册制，所以我们看到很多在国内都是亏损状态的公司，却可以在美国实现上市，就是因为美国的上市机制和中国的上市拥有太多不同的地方。当然美国的策略也非常简单，这就是上市我非常容易让你上市，但是我是宽进严出，对于你这些企业来说，你必须要实现自己对于股东的承诺真正的履行好你这个企业公开披露的义务，让市场能够充分了解你的信息，所以我们看到华尔街有一种非常明确的说法，叫做灯光是最好的消毒剂，阳光是最好的警察。所以如果你对自己的股东乃至于对整个资本市场进行信息和数据的造假，那么资本市场将会非常坚决的把你这家企业给抛弃掉，这也是为什么我们看到历史上只要这家企业被明确实行了市场造假，那么很有可能的最终结果就是整个资本市场抛弃这样的企业，想当年大名鼎鼎的安然公司就是这么倒下的。

　　其次，我们看到的是对于整个美国资本市场来说，资本市场都非常明确的有一批专门的公司，这就是做空公司，做空公司的目的就是非常明确，通过发现你企业的一些虚假行为，从而通过提前做空你这家公司的股票来实现整个市场的收益，而之前做空瑞幸的浑水公司无疑就是这样的一家企业。他们就像整个资本市场的监督者一样，虽然没有官方监督者的身份，但是巨大的利益让他们拥有足够的动机去充分的发现你这个企业的造假行为，虽然我们之前曾经说过，面对着这样的做空者中国的大多数企业都是持着一种嗤之以鼻的态度。然而正所谓苍蝇不叮无缝的鸡蛋，如果你这家企业真的在财务报表上无懈可击的话，为什么还要担心这些做空者呢？然而我们看到瑞幸又成为了做空刀下的亡魂，这其实已经不是第一个被做空企业打倒的中国企业了，但是我们不得不说的是这也是因为我们的公司拥有很多的问题才会面对着如此大的做空力量。

　　第三，我们来看瑞幸的未来，当前瑞幸最大的问题是整个市场对于瑞幸咖啡的信用危机。对于一家通过快速发展烧钱模式起家的公司来说，信任实际上是他最核心的关键财富，在当前瑞幸财务造假已经坐实的情况之下，那么他面对的不仅仅是如今的资本市场和众多的市场股东之间的扬弃，而是之前大量的财务投资者对他信任的丧失。这样将会意味着瑞幸有可能在资本市场上一分钱都不可能得到，要知道对于一家资本市场的企业来说，特别是瑞幸咖啡这种以烧钱模式来支撑自己运营的企业来说，在资本市场上的信用全失，意味着整家企业的信用破产。也就意味着整个瑞幸商业模式的解体，无论之前有多少人不理解瑞幸的商业模式，当前瑞幸商业模式的解体最终将会导致整个瑞幸集团的彻底倒下。作为之前曾经非常看好瑞幸商业模式的人来说，瑞兴的所作所为将意味着是一种自我毁灭的开始，我们甚至可以说丧钟已经响起，如果这个信用无法恢复的话，瑞幸离倒下只是时间问题。

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